Il fondatore e CEO di Nvidia è al centro di un’indagine interna e di un’inchiesta dell’FBI per il legame con una donna sospettata di lavorare per l’intelligence cinese. La vicenda arriva mentre i mercati temono una bolla della IA, a pochi giorni dal debutto a Wall Street di Anthropic e con OpenAI che guarda al 2027.
Indice dei contenuti:
- Da una relazione privata a un caso di sicurezza nazionale
- Huang e i 240.000 chip per la Cina da 7,5 miliardi di dollari
- L’IA e i timori di una bolla
- Nvidia e il peso di un solo uomo
- Nvidia, il fornitore che finanzia i suoi stessi clienti
- Anthropic e il passo verso Wall Street più vicino
- OpenAI e un 2027 meno scontato di quanto sembri
- Nvidia, la Cina e le conseguenze politiche
- Una bolla finanziaria non è la fine della IA, ma il conto arriverà
Jensen Huang ha impiegato più di trent’anni per costruire Nvidia. L’ha fondata nel 1993 per migliorare la grafica dei computer, quando il suo mercato erano i videogiochi, e l’ha trasformata nell’azienda che produce i chip su cui oggi si regge buona parte dell’intelligenza artificiale. In questi giorni, però, proprio la sua figura è diventata il punto più fragile di quell’edificio. E il momento in cui succede non potrebbe essere più delicato.
Ora, non credo che questa vicenda personale, per quanto gravissima, possa da sola far crollare l’industria della IA. Credo però che arrivi quando quell’industria è più esposta, con i mercati che da settimane temono lo scoppio di una bolla finanziaria, con Anthropic pronta a debuttare in Borsa e con OpenAI che si prepara a seguirla.
Ed è in questo contesto che una crisi personale rischia di trasformarsi in una crisi di fiducia, e la fiducia è l’unica cosa di cui un settore costruito sulle aspettative non può fare a meno.
Da una relazione privata a un caso di sicurezza nazionale
La storia comincia a ottobre, con le inchieste del New York Times sui rapporti tra Nvidia e Megaspeed International, una società con sede a Singapore che ha acquistato chip Nvidia per oltre 4,8 miliardi di dollari ed è sotto indagine negli Stati Uniti dal 2024 per il sospetto di aver aiutato la Cina ad aggirare le restrizioni all’export.
Ma il tassello decisivo è un altro, perché secondo il giornale l’intelligence americana ritiene che Pechino abbia reclutato Alice Huang, cittadina cinese ed ex dirigente di Megaspeed, per raccogliere informazioni sul fondatore di Nvidia e, forse, orientare le vendite di chip verso la Cina.
L’8 novembre Huang scrive ai dipendenti e ammette di essere stato infedele alla moglie, chiedendo scusa alla famiglia e all’azienda. Si assume la piena responsabilità delle sue scelte e dice di sostenere l’indagine sulla sicurezza nazionale. Su questo secondo punto, però, non ammette nulla. Infatti, si limita a parlare di preoccupazioni sollevate dalla stampa. Lo stesso giorno il consiglio di amministrazione annuncia un’indagine indipendente, precisando di non avere motivo di ritenere compromessi la sicurezza nazionale o i segreti aziendali, e due giorni dopo gli amministratori indipendenti la affidano a un ex procuratore federale di New York e al suo studio legale.
La vicenda esce definitivamente dalle stanze di Nvidia. Donald Trump difende Huang, dice di credergli quando afferma di non sapere che la donna fosse sospettata di spionaggio e fa sapere che l’FBI sta indagando.
La commissione della Camera sulla Cina chiede a Huang un incontro a porte chiuse per il 18 novembre, mentre Pechino respinge le accuse come una diffamazione.
E il 9 novembre, due giorni fa, pochi minuti dopo la chiusura di Wall Street, un azionista presenta in un tribunale federale di San Jose una richiesta di class action contro Nvidia e il suo CEO, accusandoli di aver nascosto al mercato i legami di Huang con una sospetta spia cinese.
Va detto anche, perché è importante, che ad oggi non risultano accuse penali né contro Jensen Huang né contro Alice Huang, e che non si sa cosa lei abbia eventualmente ottenuto, né quanto lui sapesse.
Huang e i 240.000 chip per la Cina da 7,5 miliardi di dollari
Il 10 novembre la storia cambia natura. Secondo un’inchiesta di The Information, che si basa su fonti anonime e che Reuters non è riuscita a verificare del tutto, Alice Huang avrebbe sfruttato il suo legame con il fondatore di Nvidia per favorire l’arrivo in Cina di circa 240.000 processori, in gran parte H100 e H200, per un valore di almeno 7,5 miliardi di dollari.
I chip sarebbero passati da Megaspeed, da una sua controllata in Malesia e da una società di Shanghai che gestiva data center, e una parte di quella potenza di calcolo sarebbe finita al servizio di Alibaba, Tencent e di alcuni laboratori cinesi di IA.
Se queste accuse dovessero trovare conferma, non saremmo più davanti a una questione personale, ma a un problema che riguarda il cuore dell’attività di Nvidia, cioè la capacità di sapere dove finiscono realmente i suoi chip quando passano attraverso distributori, società collegate e paesi diversi.
E la risposta politica potrebbe essere una nuova stretta sui controlli, con effetti su costi, tempi e disponibilità della capacità di calcolo per tutte le aziende che sviluppano intelligenza artificiale.
L’IA e i timori di una bolla
Per capire perché questa vicenda pesa così tanto, però, bisogna fare un passo indietro e guardare al momento in cui è arrivata.
Già a fine settembre la Banca d’Inghilterra aveva avvertito che le valutazioni delle aziende della IA restano alte, sostenute da forti aspettative di guadagni futuri, e che una correzione potrebbe rivelarsi più ripida di quella vista a luglio. Tra i rischi, l’istituto indicava il debito crescente legato alla IA, gli accordi poco trasparenti e i cosiddetti finanziamenti circolari, ricordando le stime di Morgan Stanley secondo cui il debito legato alla IA emesso nel mondo aveva raggiunto, a inizio settembre, circa 450 miliardi di dollari, più del doppio dell’intero 2025.
Poi è arrivato il voto di metà mandato del 3 novembre e, nelle due sedute successive, oltre 50 titoli tecnologici hanno perso più del 10%, con le società del Nasdaq che il 5 novembre hanno bruciato 2.500 miliardi di dollari di capitalizzazione in un solo giorno.
Ma il segnale più eloquente arriva dalle banche.
Secondo Reuters, alcuni finanziatori esitano a prestare denaro per progetti legati alla IA anche quando sono garantiti da Anthropic o da Google. Alla fine del terzo trimestre JPMorgan aveva 29 miliardi di dollari di prestiti garantiti da immobili che producono reddito, data center compresi, pari al 12% dei suoi crediti immobiliari commerciali, contro l’8% di tre anni prima.
E Goldman Sachs prevede che nel 2027 i grandi operatori del cloud emetteranno 420 miliardi di dollari di debito, oltre il 60% in più dei 250 miliardi stimati per quest’anno.
Il caso Huang, quindi, non crea la paura della bolla. Ma forse la rende ancora più eviudente.
Nvidia e il peso di un solo uomo
Per capire quanto pesi Huang basta ricordare che guida Nvidia da quando l’ha fondata e che, ad oggi, e non c’è un successore indicato. Anche se nelle ultime ore si fa il nome del genero di Huang, Nico Caprez, che ha sposato la figlia Madison e che lavora in Nvidia.
Circa sessanta dirigenti di primo livello riportano direttamente a Jensen Huang, e lui stesso possiede soltanto il 4% circa dell’azienda, un dettaglio che lo rende più esposto a un’eventuale decisione del consiglio di amministrazione.
E Nvidia, da sola, valeva poco più del 7% dell’intero indice S&P 500 all’inizio di novembre. In buona sostanza, una parte rilevante del risparmio investito a Wall Street dipende, sia pure in modo indiretto, dalla credibilità di una singola persona.
Il mercato se n’è accorto subito. Il 9 novembre il titolo ha perso il 4,3%, cancellando circa 190 miliardi di dollari di capitalizzazione in una sola seduta. Il 6 ottobre aveva toccato il massimo storico di 243,37 dollari, mentre quel 9 novembre ha chiuso a 178,67 dollari, con una perdita di oltre un quarto del suo valore in poco più di un mese, per poi cedere ancora nella seduta successiva. Non tutto quel calo dipende dallo scandalo, perché una parte è legata alle vendite che hanno colpito l’intero settore. Ma è proprio questo il punto: lo scandalo si somma a una debolezza che c’era già.
Nvidia, il fornitore che finanzia i suoi stessi clienti
Nvidia, infatti, non è soltanto il principale fornitore di chip per la IA. È anche un investitore nelle aziende che quei chip li comprano.
Possiede circa l’11% di CoreWeave, una delle società che acquistano i suoi processori per affittare potenza di calcolo e le cui azioni a metà ottobre sono crollate per i timori legati al debito. E si è impegnata ad acquistare 10 miliardi di dollari di azioni di Anthropic in occasione della quotazione.
È il meccanismo che da tempo viene indicato come uno dei segnali più preoccupanti di una possibile bolla: il fornitore finanzia i propri clienti, che con quei soldi comprano i prodotti del fornitore stesso.
Già un anno fa Michael Burry, l’investitore noto per aver previsto la crisi dei mutui del 2008, sosteneva che quasi tutti i clienti della IA sono finanziati dai propri fornitori, e Nvidia aveva risposto che la sua attività non somiglia in alcun modo alle frodi contabili del passato. Nessuno, oggi, parla di frode. Ma un sistema costruito in questo modo regge finché regge la fiducia sull’asse portante. E oggi quello stesso asse portante scricchiola.
Anthropic e il passo verso Wall Street più vicino
Ed è in questo clima che Anthropic si prepara a debuttare al Nasdaq, con il simbolo ANT. Secondo quanto riportato, l’offerta prevede circa 825 milioni di azioni a un prezzo compreso tra 70 e 78 dollari, per una raccolta fino a circa 64 miliardi di dollari, con le prime contrattazioni attese il 19 o il 20 novembre. La valutazione indicata va da circa 1.260 a 1.410 miliardi di dollari, mentre a inizio ottobre si parlava di circa 2.000 miliardi.
I numeri, va detto, sono importanti, con quasi 17 miliardi di dollari di ricavi nel solo terzo trimestre. Ma leggendo il prospetto aggiornato emergono anche i segnali che spiegano la prudenza degli investitori.
La crescita dei ricavi rispetto al trimestre precedente è scesa al 47%, dopo il 144% del secondo trimestre. Gli impegni di spesa per la capacità di calcolo arrivano a circa 895 miliardi di dollari, quasi la metà da sostenere entro la fine del 2030, e circa 70 miliardi scadono già nei dodici mesi successivi al 30 settembre. Anthropic scrive inoltre che alcuni dei suoi fornitori di calcolo e partner infrastrutturali dipendono da finanziamenti o garanzie di credito di terzi e che, se questi venissero meno o diventassero più costosi, la capacità prevista dai contratti potrebbe subire ritardi, cambiare prezzo, ridursi o non essere consegnata.
In altre parole, il rischio che i mercati temono è scritto nero su bianco nei documenti di chi sta per chiedere loro fiducia. E al collocamento privato da 26 miliardi di dollari che accompagna l’offerta partecipano Google, Microsoft, AMD, Broadcom, Micron, TSMC e la stessa Nvidia. Il debutto di Anthropic, quindi, poggia anche sui grandi nomi della filiera dei chip, e il più importante di loro si trova oggi al centro di uno scandalo.
OpenAI e un 2027 meno scontato di quanto sembri
Dopo Anthropic toccherà a OpenAI, ma con tempi diversi. L’azienda di Sam Altman ha depositato in via riservata la richiesta di quotazione a giugno, senza fissare una data. A settembre lo stesso Altman aveva escluso il 2026, spiegando che, viste le questioni ancora aperte sulla sicurezza dei sistemi, quotarsi adesso sarebbe una scelta sconsigliabile, e a inizio novembre l’azienda ha fatto sapere che sarà pronta nel 2027.
Nel frattempo, secondo il Financial Times, OpenAI ha già ridotto di 10 miliardi di dollari l’obiettivo di un round di finanziamento da 30 miliardi, legato a una valutazione di 1.400 miliardi, proprio a causa delle vendite sui titoli della IA e dell’arrivo della quotazione di Anthropic.
Se il debutto di Anthropic dovesse deludere, la strada di OpenAI si farebbe più in salita. E più a lungo durerà l’incertezza su Nvidia e sul suo fondatore, più difficile sarà convincere gli investitori che i conti di questo settore reggono davvero.
Nvidia, la Cina e le conseguenze politiche
Questa vicenda ha poi una conseguenza politica che riguarda da vicino l’evoluzione della IA. Huang è stato per anni il sostenitore più convinto della vendita di chip americani alla Cina, e a dicembre scorso Trump aveva concesso a Nvidia di vendere a Pechino i chip H200.
Dario Amodei, CEO di Anthropic, sostiene invece un blocco totale dell’export.
Ora, da entrambi gli schieramenti politici americani, crescono le pressioni per stringere di nuovo i controlli, e una stretta darebbe alla Cina un motivo in più per accelerare sui propri chip.
L’argomento più usato per non rallentare lo sviluppo della IA è sempre stato lo stesso, cioè che gli Stati Uniti non possono perdere la corsa contro la Cina. Trump lo ha riassunto in una formula, “chi vince nella IA, vince”, e le aziende del settore lo ripetono da anni. Ma se il volto più importante della filiera dei chip finisce al centro di un’indagine per un possibile legame con l’intelligence cinese, quell’argomento perde forza proprio nelle mani di chi lo ha sostenuto con maggiore convinzione.
Una bolla finanziaria non è la fine della IA, ma il conto arriverà
Arrivati a questo punto, credo sia utile tenere distinte due cose che spesso si confondono. Una correzione delle valutazioni in Borsa non cancellerebbe l’utilità dell’intelligenza artificiale, così come la crescita reale di questa tecnologia non garantisce che ogni azienda che ci investe sia destinata a guadagnare.
Se la fiducia dovesse incrinarsi davvero, a pagare per primi sarebbero gli operatori con meno riserve, quelli che costruiscono data center a debito, mentre i gruppi più solidi ne uscirebbero più forti, in un mercato ancora più concentrato di quanto non sia già oggi.
Ecco perché in questa storia c’è in gioco molto più del destino personale di Jensen Huang. Da mesi il settore chiede ai mercati di credere in valutazioni enormi, e buona parte di quella fiducia passa da una sola azienda e dal suo fondatore. Se proprio adesso, alla vigilia della quotazione di Anthropic, quella fiducia dovesse incrinarsi, quanto reggerebbe davvero tutto il resto?
Una prima risposta potrebbe arrivare già nei prossimi giorni, con l’incontro a porte chiuse che il Congresso ha chiesto a Huang per il 18 novembre e con il debutto di Anthropic a Wall Street.